【読書録・書評】『ウォール街のモメンタムウォーカー』（2/2：具体的なモメンタム戦略）

Contents

1．本書の概要

ここでは、以下の書籍についてのレビューを書いていきたいと思います。

まずは、本書の概要からです。

本書では、「モメンタム」というタイミングモデルを用いた投資戦略に関する様々な研究や、簡単な応用方法などについて書かれています。

本書に関しては、第7章までと第8章以降との2回に分けてレビューしていますが、第7章までについては以下の記事でレビューしていますので、よろしければご参照ください。

2020.01.25

この記事では、『ウォール街のモメンタムウォーカー』という書籍のレビューを2回に分け、その前半部分として「モメンタムの概要」について書いています。...

そして、ここでは「具体的なモメンタム戦略」ということで、第8章以降のレビューについて書いていきます。

なお、本書の章立ては、以下のようになっています。

第8章では、相対モメンタムと絶対モメンタムを組み合わせた「デュアルモメンタム」の具体的な手法として、「グローバル・エクイティ・モメンタム（GEM）」の説明がされています。

この「GEM」では、S&P500インデックスとACWI非米国株、バークレイズ・US・アグリゲート・ボンド・インデックスの3つが用いられます。

なお、これら3つ（以下、S&P500、ACWI非米国株、US・アグリゲート・ボンド）の代表的なETFには、それぞれ以下のようなものがあります。

「GEM」では、まず過去12ヵ月にわたるS＆P500とACWI非米国株を比較し、パフォーマンスの高かった方を選びます。

次に、選んだインデックスがTビル（米財務省発行の短期国債のこと）よりもパフォーマンスが高かったかどうかを調べ、高ければそのインデックスに投資し、高くなければUS・アグリゲート・ボンドに投資します。

そして、この手順を毎月繰り返すというものです。

1974年から2013年の40年にわたる「GEM」のパフォーマンスは、平均年次リターンが17.43%、標準偏差が12.64%、シャープレシオが0.87、最大ドローダウンが22.7%であったと言います。

これは、ACWI（MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックス）と比べると、年次リターンがほぼ2倍で、ボラティリティは2%減少しており、シャープレシオはほぼ4倍、最大ドローダウンはおよそ3分の1となっています。

ただ、短期ベースでは、GEMが必ずしも市場をアウトパフォームするとは限らないとも書かれています。

具体的には、1975年初期、2002年後半、2009年初期では、GEMはACWIよりも弱く、これはACWIがベア相場によって大きな損失を出した後に急激に上昇したためです。

とはいえ、GEMは、絶対モメンタムと相対モメンタムを一緒に使うことで補完効果が得られ、それぞれを単独で用いた場合と比べるとはるかに優れていると言います。

特に、GEMが市場をアウトパフォームするのはベア相場のときで、これは絶対モメンタムを用いることで、下方リスクを減少させることができるためだと述べられています。

第9章の前半では、モメンタムに関連する事柄について書かれています。

一般に絶対モメンタムでは、12ヵ月のルックバック期間（観察期間）が最良であるとされます。

この12ヵ月のルックバック期間というのは、当日の価格がその12ヵ月前の価格よりも高いかどうかを見るということです。

これに対して、200日移動平均やそれと同等の10ヵ月移動平均をボラティリティ低減フィルターとして使う手法が紹介されています。

具体的には、価格が200日（10ヵ月）移動平均を上回っているときはロングポジションを保持し、下回ったらポジションを手仕舞うという手法です。

移動平均を使うことで、日々のちゃぶつきによる損失や、トレード回数を低減することができると言います。

さらに、以下のような結果を示した研究についても言及されています。

「52週高値への近接」：過去6ヵ月の最高リターンだけに基づく利益よりも、52週の高値に近い過去6ヵ月の最高リターンに基づく利益の方が高い。
フレッシュモメンタム：フレッシュウィナーが、ステールウィナーをアウトパフォームした。
- フレッシュウィナー：前の12ヵ月は強かったが、その前の12ヵ月は比較的弱かった株
- ステールウィナー：前の12ヵ月も、その前の12ヵ月も強かった株

そして、個別株へのモメンタムの適用に関して、モメンタム株とバリュー株は負の相関を持つため、両者を組み合わせることには価値があるといった内容もあります。